6月26日，上期所公布燃料油期货合约及相关实施细则修订案，燃料油期货合约交割品级由180CST燃料油调整为保税380船用燃料油。180燃料油期货合约今日起终止交易，保税380燃料油期货合约将于7月16日挂牌交易。

　　据期货日报记者了解，此次燃料油期货合约及相关细则修订是上期所顺应市场变化做出的积极调整，有利于燃料油相关企业进行风险管理，有利于优化燃料油定价机制、提高定价影响力。

　　本次修订主要内容如下：

　　关于《上海期货交易所燃料油期货合约》

　　1、将交易单位“50吨/手”修改为“10吨/手”。

　　2、将报价单位“元（人民币）/吨”修改为“元（人民币）/吨（交易报价为不含税价格）”。

　　3、将“合约交割月份”修改为“合约月份”，并将“1-12月（春节月份除外）”修改为“1-12月”，保持合约的连续性。

　　4、将交割品级“180CST燃料油（具体质量规定见附件）或质量优于该标准的其他燃料油”修改为：“RMG 380船用燃料油（硫含量为I级、II级）或者质量优于该标准的船用燃料油（具体质量规定见附件）”。

　　5、将交易时间“上午9:00-11:30，下午1:30-3:00”修改为“上午9:00-11:30，下午1:30-3:00和交易所规定的其他交易时间”。

　　6、将最后交易日“合约交割月份前一月份的最后一个交易日”修改为“合约月份前一月份的最后一个交易日；交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日”。

　　关于实施细则

　　（一）《上海期货交易所结算细则》

　　主要增加对燃料油期货交割结算、出入库溢短结算以及发票流程的例外规定，将第六十四条“黄金期货交割结算、出入库溢短结算及发票流程按照《上海期货交易所黄金期货交割实施细则（试行）》第五章相关规定执行”修改为“黄金期货、燃料油期货交割结算、出入库溢短结算及发票流程按照《上海期货交易所黄金期货交割实施细则（试行）》、《上海期货交易所燃料油期货交割实施细则》有关规定执行”。

　　（二）《上海期货交易所风险控制管理办法》

　　一是删除“燃料油期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准”有关规定，不再设置根据合约持仓大小调整交易保证金比例的相关规则。

　　二是修改燃料油期货合约在不同时期的限仓比例和限仓数额规定。

　　（三）《上海期货交易所燃料油期货交割实施细则》

　　一是规定燃料油期货交割实行保税交割，即以燃料油指定交割油库保税油罐内处于保税监管状态的燃料油作为交割标的物进行期货交割的过程。

　　二是将原来有关增值税专用发票有关规定修改为“交易所规定发票”。

　　三是规定燃料油保税标准仓单的有效期限，仓单有效期为保税标准仓单生效年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的自动转作现货。指定交割油库应当将超过保税标准仓单有效期限的燃料油转入现货油罐。

　　四是修改燃料油期货交割结算价的确定方式，规定“燃料油期货的交割结算价为该期货合约最后5个有成交交易日的结算价的算术平均值” 。

　　（四）《上海期货交易所指定交割油库管理办法》

　　一是修改了申请指定交割油库需要具备的条件以及提交的材料。

　　二是将“风险抵押金”修改为“风险保证金”。

　　三是增加了对指定交割油库制定应急预案的要求以及安全事故处理措施的相关规定。

　　（五）《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》

　　主要修改内容为：将“风险抵押金”修改为“风险保证金”。

　　针对本次修订内容，上期所通过召开由燃料油贸易商、船供油企业、交割油库、商检机构、投资公司和期货公司等市场各方参与的行业座谈会以及企业现场走访等形式，广泛征询了市场参与各方的意见。相关市场参与各方普遍认为，本次修订有利于燃料油期货服务实体经济的功能发挥，并对有关修订内容表示认可。

　　燃料油期货合约修订的背景是什么？

　　“能源期货，燃料油起航”，2004年上期所上市燃料油期货品种，上市后运行稳健，套期保值、价格发现功能充分发挥，曾是国内外180燃料油现货市场的主要参考标的。2009年起，受燃料油加征消费税影响，现货市场消费结构发生变化，燃料油期货市场规模随之逐渐萎缩，燃料油品种服务实体企业的功能无法有效实现。

　　为顺应现货市场变化，上期所自2013年起对燃料油期货合约及相关规则进行优化完善，在充分调研基础上推进产品与业务创新, 深化市场服务实体经济的功能。

　　燃料油期货合约由180转为保税380，是上期所做深、做精、做细现有期货品种的范例，符合交易所以“一主两翼”为核心的产品多元化战略，将为我国能源期货序列添砖加瓦，实现能化产品的系列化、层次化，提升期货市场服务实体经济的广度和深度。

　　保税380燃料油期货合约挂牌有什么重要意义？

　　（一）有利于实体企业进行风险管理。

　　我国船用燃料油市场特别是保税船用燃料油需求平稳增长，而保税船舶供油企业及航运企业所用燃料油多采自于境外，国内缺乏相关的金融衍生品工具进行风险控制，剧烈的市场价格波动带来的敞口风险无法规避，迫切需要通过期货市场开展套期保值业务，管理价格波动风险，通过期货锁定采购成本和销售利润，实现稳健经营。2008至2017年期间，普氏380燃料油价格最高价达760.79美元/吨，最低价至129.88美元/吨，年度平均波幅高达54%。

　　（二）有利于优化定价机制，提高定价影响力。

　　目前，我国保税燃料油进口定价采用新加坡燃料油现货价格（普氏离岸现货估价MOPS价格+贴水方式）。通过燃料油期货合约修改，顺应市场消费结构，通过期货市场公开、透明、高效的集中竞价交易机制，形成行业合理、权威的远期市场价格，为生产、贸易、消费企业提供风向标，指导现货企业开展高效的生产经营，有利于形成更加合理的基准价格。

　　投资者参与交易需要注意什么？

　　燃料油期货合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价±5%，最低交易保证金为合约价值的8%。为了有效应对燃料油期货的价格大幅波动风险，执行燃料油期货涨跌停板幅度为6%，挂牌首日涨跌停板幅度为12%，交易保证金为合约价值的10%。

　　燃料油生产、贸易、消费、船供油企业和机构投资者参与期货市场，应坚持套期保值的原则，牢记参与期货交易的目的是保障生产和经营的稳定以及提高销售和利润的可控性，而非通过投机交易来获利。同时，交易者应当熟悉燃料油期货交易各项规则，加强套期保值各项管理制度建设，严格执行风险控制制度，健全和完善内控等各项监督机制，并在实践中不断提高利用期货市场的水平，以期充分利用好期货市场为企业发展服务。

　　全球主要的船用油市场有哪些？

　　全球主要的四大船用油市场分别是，亚洲地区（新加坡、日本、韩国、中国香港、中国）、欧洲ARA地区（阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普）、地中海地区（富查伊拉）和美洲地区（美洲东海岸）。以上地区的海洋贸易繁荣，远洋航运畅旺，船供油市场非常发达。

　　全球燃料油年产量约5亿吨，其中约3-4亿吨在公开市场上进行贸易。在燃料油市场中，最大的需求是船用（约2亿吨/年），其次是发电需求（约1.5亿吨/年），最后是工业需求（约1亿吨/年）。整体呈现欧洲地区、俄罗斯地区、美洲地区、中东地区需求较为过剩，亚太地区较为短缺的态势。

　　据统计，2017年全球船用保税油需求量约1.7亿吨，集中于亚洲、欧洲、北美、中东，亚洲占总需求的38%，其中新加坡约为5000万吨/年，韩国约为870万吨/吨，日本约为380万吨/年，中国约为1050万吨/年，中国香港约为700万吨/年，中国台湾约为120万吨/年。我国是亚洲第二大保税燃料油供应市场。

我国船用油市场情况如何？

　　我国船供油市场大体可以分为内贸完税船供油市场和保税船供油市场两类。根据现行政策，航行于境内港口之间的船舶只能加完税油，目的港为境外港口的船舶可以加海关监管下的保税油，视同出口。目前，给外轮或者国际航线船舶加保税油用量已占我国燃料油出口的80%以上。

　　船用燃料油内贸与保税市场存在较大的差别，内贸船燃市场主要供应来自于我国本土的炼厂及调油商，而保税船燃市场的资源供应则基本源于进口。

我国保税船供油市场的发展历程

　　保税船供油是指国家按照国际通行惯例，为国际航行的船舶提供免税油品供应。目前，我国对国际航行船舶保税油经营资格实施许可管理。2006年以来，中国船舶(600150,股吧)燃料有限责任公司（中国船燃）、中国石化(600028,股吧)燃料油销售有限公司（中石化燃料油）、中石化长江燃料有限公司(中长燃公司)、中石化中海船舶燃料供应有限公司(中石化中海)和深圳光汇石油集团股份有限公司（深圳光汇）等5家企业可在全国跨关区经营。

　　2017年，中国（浙江）自由贸易试验区成立，明确提出“建设东北亚保税燃料油加注中心”。浙江自贸试验区制定出台我国首个保税油企业经营管理办法并核准5家保税油供应企业。保税燃料油加注业务突破了自贸试验区范围，延伸至宁波、南京、上海关区，进一步加快了国际航行船舶保税油业务发展。

　　据了解，上海期货交易所燃料油期货合约及业务规则修改方案已经理事会审议通过，保税380燃料油期货合约将于2018年7月16日挂牌。

　　2004年上期所上市燃料油期货品种。2012年以来，受市场消费结构变化等因素影响，燃料油期货市场规模逐渐萎缩。近年来，随着我国对外贸易的稳定增长，作为远洋运输的重要消费品，保税380船用燃料油已经逐渐成为市场的主要消费品种。

　　今年是改革开放40周年，上期所深入贯彻“金融服务实体经济”根本宗旨，做精做细现有品种。原油期货上市以来，上期所加快推进燃料油期货合约修订的各项工作，以进一步完善能源类期货市场建设。

　　本次合约修订顺应行业发展实际，燃料油期货合约交割品级拟由180燃料油调整为保税380燃料油，采用“净价交易、保税交割”的交易模式，旨在为船用燃料行业提供一个发现价格、规避风险的交易平台，填补国内保税燃料油定价机制缺失的空白。

　　下一步，上期所将严格按照证监会相关要求，做好合约修订与挂牌的各项技术准备工作，切实履行市场监管和服务职责，继续做好投资者教育和舆论宣传工作，确保燃料油期货合约的平稳运行。