2013-12-21 记者 叶青

随着沪铜等重量级品种“连夜登场”，不仅能进一步带旺整个期货市场的交投人气，而且有利于提升国内有色金属期货价格的国际影响力和渗透力，为实体经济提供更为深入的价格发现和风险管理工具。

有色金属国际定价权争夺战
长久以来，我国有色金属期货价格与国际市场价格都保持紧密相关，内外盘价格一直是相互影响，并且两者正相关程度非常高。以铜为例，沪铜和伦铜的历史正相关性达到0.98。同时，伦铜既有场内交易，也有电子盘交易，交易时段基本涵盖了全球各个重要时段。

然而，现在沪铜只有亚洲交易时段，当其他交易时段发生重要事件时，国内交易者则因无法交易，将面临第二天开盘时的价格跳空风险。对此，我的期货网负责人石建华认为，我们通过看内外盘的K线走势能够发现，国内有色品种刚上线时，内外盘价格比值较高，套利空间大，内盘受外盘影响很大，多数时候受外盘牵引，次日跳空高开或低开的时候非常多，并且幅度也很大。

另外，中国对铜的消费强度已连续多年处于高位，2012年世界精炼铜消费量为2047万吨，其中：我国消费了894万吨，占世界总量的43.67%；排名2-10位的国家和地区依次为美国、德国、日本、韩国、印度、俄罗斯、意大利、中国台湾和土耳其，合计消费量737万吨，占世界总消费量的36%。

　随着中国对于有色金属需求的日益提升，国内相关厂商参与套利和套保行为的常态化，国内市场对外盘的影响力逐渐增加，形成相互引导的关系，有色金属的连续交易会进一步增强上期所对全球有色金属定价的影响力。因此，在黄金、白银期货连续交易试点成功之后，市场对在有色金属系列品种上推出连续交易的呼声日益高涨。

对此，银河期货金属分析师车红云认为，有色金属连续交易的推出有利于在外盘交易时间内展现出国内交易的不同，从而将国内因素直接展现在国际交易中，使国内因素越来越受到国际投资者的接受和认可。中国是有色金属的消费大国，对国际有色金属价格的影响越来越明显，越来越突出，有色金属连续交易的推出更强化了中国因素的重要性，这将在未来有色金属的定价中得到更多的体现。

其实，回顾以往几次重大金融事件的发生，期货品种的连续交易是我国期货市场发展的必然趋势，当国内市场逐渐与国际市场的交易时间趋向一致，能够有效减少一些国际突发事件引起的价格波动给国内企业造成的严重损失。未来假期盘也有推出的必要，以减少内外盘交易时间的不同给市场带来大幅度的价格波动。

石建华表示，我们回顾一下2008年国庆节期间发生的事，国庆长假期间外盘突然连续暴跌，而国内因为闭市无法及时进行止损，导致国内市场在节后开盘就连续跌停，给国内交易者和套保企业带来极大的损失。但由于涉及到包括员工利益的保护、企业内部工作调整、传统节日习惯等诸多因素，假期盘的推出还需要进一步的调研和设计，同时要考虑市场的准备工作和接受程度。

现货企业可参与内盘套保
随着国内期货市场新品种阵营不断丰富，夜盘交易的覆盖范围也正在逐渐扩大。夜盘的运行，毫无疑问加大了中国与国际市场接轨力度，成交量将会明显上升。正如此前江西铜业股份有限公司贸易事业部期货总经理胡剑斌表示的那样，有色金属是国际化程度和市场化程度最高的期货系列品种。

他认为，有色金属系列品种上线连续交易，不仅顺应了国际上各大交易所延长交易时间覆盖的趋势，朝着期货市场国际化迈进了一步，而且也为有色金属企业提供了在非洲、亚洲交易时间段规避国际市场价格波动风险的工具，有利于增强中国企业在有色金属国际贸易中的议价能力。

其实，有色金属的连续交易推出后会大大推动有色金属的活跃度，这一点可以从贵金属的表现得到借鉴。上期所在今年的7月5日推出了黄金和白银的连续交易，可以看到，黄金当天的成交量达到23.4万手，为此前一天9.2万手的2.54倍。第四天交易时成交量达到59.8万手，为此前历史纪录26.8万手的2.2倍。

此后两个月中黄金的日成交量多维持在30万手以上，而在推出连续交易前的平均日成交量只有10万手。近两个月黄金的日成交量多在20万手，也较推出连续交易前的成交量增长了一倍。黄金的持仓近期达到18.5万手，较推出连续交易前最高时的14.5万手增加了27%。

从黄金稳定下来后的成交量增加1倍来看，对有色金属连续交易的推出也应持乐观态度。上期所数据显示，从7月5日到11月31日，黄金成交量为2400万手，其中夜盘占了67%。

银河期货金属分析师车红云表示，有色金属上下游企业对连续交易是抱有积极的、欢迎的态度。此前我们做过调研，他们会积极参与的。因为我国原材料还是以进口为主，尤其是铜，对外依存度很高，在进行国际贸易时是以国际时间点价的，国内推出连续交易，可以同步完成保值，避免了交易不同步的风险。

北京富达银通投资公司的风控总监李雪松认为，以前国内铜没有夜盘时，企业只能眼看着欧美一些重要数据在晚上公布后，伦敦市场大幅震荡，无法及时处理风险。现今生产企业利润微薄，平均利润率才几个百分点。如果原材料铜采购能节省和规避处理一部分风险，对企业生产经营会有极大的帮助。基本金属夜盘开通后，大部分有色金属企业都会关注并积极参与，利用期货市场保值套利。

不过由于内外盘的交易软件不能兼容，外盘以美元进行计价，进口铜精矿的点价也是以美元为点价单位，还涉及到财务核算和外汇管制等因素影响，可能在LME进行套保的企业依然会选择在外盘参与套保。但我国能够参与境外套保的企业主要是少数大型国有企业，因此一些中型企业只能利用国内市场进行套保。

另外，中证期货研究部铜研究员吴锴认为，国内上期所开通夜盘之后，可能会吸引企业逐步将套保资金转移至国内，毕竟国内贸易均是以沪铜价格为基准，只不过之前没有夜盘时大多数时候国内价格被动跟随LME价很容易造成跳空风险不好控制。但夜盘交易很可能也会改变目前现货市场的运行机制，比如说会不会晚上点价，会不会改变工作方式等，毕竟晚上是有色金属价格的黄金时间。

企业对这种情况还是持比较积极的态度，毕竟很多在国内做期货的企业也比较头痛跳空风险，并且晚上也能与LME市场较好地对应起来。像很多大企业以前参与LME市场的，在晚上其实也已经安排人员加班工作，所以对于企业安排来说影响不大。只是对一些以前只参与国内期货的企业而言，可能在时间和人员安排上需要再进行调整。