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上期所相关负责人就风控办法修订答问

 2013年06月06日 中证网

  上海期货交易所日前对《上海期货交易所风险控制管理办法》进行了修订,调整了有关持仓梯度保证金和时间梯度保证金的条款,并完善了期货公司会员的比例限仓制度。昨日,上期所相关负责人就此次修订的内容和背景等问题回答了记者的提问。

  问:此次修订主要涉及哪些内容?

  答:首先,修订完善了有关持仓梯度保证金和期货公司比例限仓制度,这部分内容包括两个方面:

  (一)调整了持仓梯度保证金的持仓参数设定。近年来市场创新发展不断深化,投资者结构持续优化,根据以往市场规模制定的标准已逐渐不适应当前环境下市场进一步发展的要求。我所根据各品种2010年1月1日至2012年12月31日区间各品种主力合约平均持仓情况统计,调整铜、铝、锌、螺纹钢和天然橡胶五个品种的持仓梯度保证金基准值,相应调整各梯度间距。

  铜、铝、锌三个品种的持仓梯度原规定为“小于等于12万手”、“大于12万手且小于等于14万手”、“大于14万手且小于等于16万手”、“大于16万手”四档,新规定调整为“小于等于24万手”、“大于24万手且小于等于28万手”、“大于28万手且小于等于32万手”、“大于32万手”四档;螺纹钢的持仓梯度原规定为“小于75万手”、“大于75万手且小于等于90万手”、“大于90万手且小于等于105万手”、“大于105万手”四档,相应的保证金比例为7%、8%、10%、12%,新规定调整为“小于等于120万手”、“大于120万手且小于等于135万手”、“大于135万手且小于等于150万手”、“大于150万手”四档,相应的保证金比例下调至5%、7%、9%、11%;天然橡胶的持仓梯度原规定为“小于等于5万手”、“大于5万手且小于等于7万手”、“大于7万手且小于等于9万手”、“大于9万手”四档,新规定调整为“小于等于8万手”、“大于8万手且小于等于12万手”、“大于12万手且小于等于16万手”、“大于16万手”四档。

  (二)统一所有品种期货公司一定持仓规模以上比例限仓的数值,原规定为15%或20%不等,新规定均扩大至25%;同时将螺纹钢的限仓基准值上调至120万手。

  其次,修订完善了有关时间梯度保证金制度,这部分内容包括三个方面:一是简化随时间梯度加收保证金的梯度设置,将原有的六档和五档统一下调为四档,除燃料油品种以外的其他品种,按照四个不同运行阶段设置梯度保证金,即合约挂牌之日起,交割月前第一月的第一个交易日起,交割月份第一个交易日起和最后交易日前二个交易日起。二是适度降低临近交割月保证金水平,将第一个梯度的保证金维持为合约最低保证金水平,将“交割月前第一月的第一个交易日起”设置为10%,将“交割月份第一个交易日起”设置为15%,将“最后交易日前二个交易日起”设置为20%(燃料油时间段表述略有不同)。三是保证金调整幅度与时间跨度适度统一,与黄金、白银品种保持一致(燃料油时间段表述略有不同)

  此外,新修订的风控办法还适当降低了黄金、白银、螺纹钢期货合约的最低交易保证金标准,并增加了涉及连续交易制度的相关条款。

  问:对持仓梯度保证金进行修订的考虑是什么?

  答:梯度保证金的作用是在某合约持仓量达到一定规模和临近交割月份时,交易所可按梯度依次提高交易保证金标准,同时在临近交割月设置了多个梯度,逐步收紧限仓标准。梯度保证金是防范、化解临近交割时市场风险的有效屏障。

  此次修订梯度保证金制度,主要出于三方面因素,一是持仓量较大的合约市场运行成本较高,原有梯度保证金规定在防范风险的同时也提高了市场运行成本。二是过高的持仓梯度保证金,不利于产业客户进行套期保值,对市场功能发挥造成了限制。三是市场修订呼声强烈,最近几年,市场相关主体尤其是套期保值参与者通过不同渠道提出希望放宽上述制度的要求。

  我所考虑,随着期货市场法律规则体系不断完善,“五位一体”监管体系的确立,会员风险管理能力不断提升,以及市场理性交易程度的加强,上述相关制度的风险控制作用逐渐降低,应当根据市场需要进行适当的调整。

  问:放宽期货公司比例限仓的原因和目的是什么?

  答:限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为,对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。近年来,期货市场的交易量和持仓量逐年增加,产业客户等机构投资者不断进入,投资者结构进一步优化。随着市场规模和套期保值等风险管理需求的扩大,偏低的持仓限额标准在一定程度上影响了投资者的参与深度和持仓结构的优化,原有的限仓比例已经不能适应市场发展的需要。

  同时,在“五位一体”监管体系下,期货市场监管能力得到显著增强,市场操纵和违规交易的空间不断压缩,操纵和违规成本大大提高。随着交易品种、交易规模的不断增加,市场参与者结构不断优化,操纵市场的行为也很难发生。此外,期货公司资本实力不断增强,风险管理水平持续提高,可以承担更大规模的交易。因此,放宽期货公司比例限仓符合市场发展需求且风险可控,将为市场功能的有效发挥提供有力支撑。

  此次对期货公司比例限仓的调整,将有利于提升产业客户等机构投资者参与套期保值等风险管理活动的积极性,为机构投资者提供更为广阔的空间。

  问:为何要对时间梯度保证金进行调整?

  答:一是临近交割月市场运行成本较高,加重了套期保值客户的资金负担。二是过高的临近交割期保证金导致品种活跃月份向远月转移,企业避险需求较为强烈的近月合约流动性萎缩,不利于产业客户进行套期保值,直接影响了现货企业利用期货市场管理风险的积极性,对市场功能发挥造成了限制。随着企业避险需求不断增强,简化时间梯度保证金的梯度设置、适当降低临近交割月保证金水平、让企业能充分利用近月合约避险的呼声越来越强。

  问:交易所将如何处理好防风险和促发展之间的关系?

  答:上期所此次对风控办法的修订是适应市场化要求,贯彻落实放松管制、加强监管精神,进一步加强基础制度建设、完善市场机制的一项新举措。当前期货市场仍处于发展的初级阶段,距离实体经济发展的需要仍有较大差距。上期所将坚持以市场为导向,坚持以服务实体经济为中心,以创新推动市场持续健康发展,同时始终坚持一手抓促发展,一手抓防风险,在防风险前提下促发展,在促发展过程中增强防范风险的能力。一方面把市场安全稳定运行放在第一位,切实加强市场风险防范和监管,牢牢守住不发生系统性风险的底线;另一方面加强对市场运行情况的精研细判,密切联系会员和投资者,及时根据市场变化完善各项规则制度,提升市场对实体经济的服务能力和水平。

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