以国际水准全面提升上海期货交易所风险控制体系
发布日期：2004-03-26
上海期货交易所（以下简称上期所）在推动市场稳定发展中，始终牢牢把握加强市场一线监管这个关键，抓住风险控制，维护投资者合法权益这个重中之重，强基固本，加强法制建设，健全风险监控机制，建立起了一套符合国情具有自身特色的风险管理体系，保证了市场规范有序地运行，提高了驾驭市场复杂局面的能力，为期货市场有效防范和化解风险积累了成功经验。同时，为了实现“建成以金融衍生品为主的综合性交易所”的交易所长期战略目标，并着眼于期货行业的长远发展，在加快新品开发和技术进步的同时，全面提升交易所的风险控制体系，将风险控制理念与技术水平提高到国际水准已成为当务之急。为此，上期所将目光瞄准了国际市场成熟先进的相关系统。SPAN系统是一个基于投资组合的保证金计算与风险评估系统，它是美国金融市场对1987年的股灾反思之后，由芝加哥商业交易所（CME）根据总统顾问小组提出的加强风险控制的建议于1988年设计推出的。经过16年的检验与改进，SPAN系统得到了市场的广泛认可，被近50家的交易所、结算所以及其他一些金融机构所采用，已成为计算投资组合保证金和风险评估的国际标准，其核心优势就是高效的资金风险管理能力。
经过长期的考察、试用与论证，上期所在国内交易所中率先引进了SPAN系统。
引进过程
上期所领导对SPAN的引进工作高度重视，早在2003年3月就成立了以胡政副总经理为组长的SPAN系统项目领导小组，其后成立了以结算部高级总监为组长的核心小组，具体进行引进工作。
2002年10月24日，CME清算所风险管理部高级风险管理分析师造访上期所，就SPAN系统的功能和上期所有关人员作了深入的交流与探讨。2003年3月7日，上期所与CME签署了关于SPAN系统的保密协议。2003年11月，项目小组先后派员赴CME和香港交易所进行了培训。2003年12月下旬，上期所与CME正式签署了试用协议，开始对SPAN系统试用与评估。
2004年2月2日至2月7日，CME的清算所系统开发经理及清算所风险管理部高级风险管理分析师来到上期所进行一周的培训与交流。经过保证金计算与风险分析的测试，上期所成功地用SPAN系统复制了目前的保证金计算结果，并通过调整参数，得到了以国际风险管理理念为依据的保证金计算结果。
2004年3月17日，在美国博卡拉顿举行的期货业协会（FIA）年会上，上期所理事长王立华和CME董事长Terry Duffy共同宣布有关正式引进协议已签约。
SPAN系统的引进将全面提升上海期货交易所的风险管理水平
上海期货交易所对SPAN系统的试用测试表明，该系统具有很强的灵活性，可以适用不同的持仓结构，不仅能兼容我国现有的保证金计算方式，而且可以满足未来保证金体系变革与新品种上市的需求。
SPAN系统将根据投资组合而非单一品种来计算保证金。其基本理念是，根据投资组合在交易所选定的风险承受范围内的最大亏损作为该组合的保证金，并要求交易所根据市场的变化调整参数，从而计算出紧跟市场变化的、合理的保证金。
SPAN系统不仅仅是一个保证金计算系统，同时也是一个基于投资组合风险价值评估的市场风险模拟与分析系统，可为包括期货、期权、现货、股票及其任意组合的金融产品进行风险评估。在风险评估基础上形成的保证金结果从风险管理角度而言更为有效，从而在风险可控的前提下提高了资本的使用效率。
SPAN系统除了可以根据交易所不同的风险管理框架，通过不同的参数文件来快捷地实现不同的保证金收取模式之外，还提供了强大的风险分析功能。交易所可以通过模拟市场变化，迅速搜寻出存在潜在风险的客户，并在此基础之上随时了解交易所面临的可能的风险的大小与概率，从而为交易所特殊市场风险情形下果断作出决策提供了风险管理层面上的依据。
上海期货交易所引进SPAN系统后，将与自身的结算系统与风险实时监控系统进行有效整合，从而充分发挥SPAN的核心优势，全面提升上海期货交易所的风险管理水平。
SPAN系统的引进将推动会员提升风险管理水平
上期所对SPAN系统的引进，将对会员购买PC版的SPAN系统起到示范和推动作用。拥有了这样一套系统，期货经纪公司可以在调用期货交易所的标准参数文件后，对其投资者的组合投资进行风险管理，突破了以往以比率设定保证金的局限，可以在控制风险的前提下优化客户的资金使用效率。
SPAN系统为期货经纪公司提供了全面有效的资金风险管理平台，大大简化了金融衍生产品的风险计算模式，为期货经纪公司节约大量的人力、物力和资金，使国内期货经纪公司的资金风险管理水平赶上世界期货市场的先进水平。
SPAN系统的引进将加快我国期货市场研究与上市期权品种的步伐
世界上近50家交易所、结算所、金融机构的应用经验表明，SPAN系统的优势主要在于可以胜任期货与期权多品种多系列衍生品并行交易的复杂体系，并内嵌了多角度的风险分析功能。
由于期权合约的特殊性，其价格与基础期货合约的价格存在非线性的紧密关系。因此，期权合约在与其基础的期货合约并行交易时，期权合约在运用得到时可以对基础的期货合约起到保险的功效。同时，由于期权价格波动的特殊性，期权对期货而言，基本上是一个高风险且高收益的品种。
期权品种其中内蕴的风险变化与保险功效就象一把双刃剑，无论是客户还是交易所都需要一个功能强大的风险分析工具来帮助决策。因此，象SPAN这样一个成熟的风险管理系统是期权上市所必需的，尤其是在市场培训、市场推广以及市场启动阶段特别重要。
引进SPAN系统后，使我们有了一个可靠的防风险“盾牌”，可以大大加快期权品种研究与上市的步伐。
SPAN系统的引进有助于加强我国期货市场与国际期货市场的交流与合作
由于采用SPAN系统的交易所会公开其交易所参数文件以供自己的客户使用，SPAN系统实质上为全球交易所的交流与合作提供了一个特殊的共同语言与交流平台。各交易所可以通过在SPAN系统中研究其他交易所的参数文件，快捷准确地了解其他交易所风险管理架构的整体框架与技术细节，这为交易所之间的具有可操作性的交流与合作提供了一个特殊的渠道。
风险管理是期货市场的永恒主题。瞬息万变的市场风险要求每个市场参与主体都能清醒地意识到风险的存在。无论是监管机构、交易所、经纪公司还是投资者，都需要对市场风险有准确的判断。历次风险事件说明，过热的投机往往是悲剧发生的前奏。上期所引入SPAN系统后，不仅可以推动整个中国期货市场全面提升风险管理理念，而且提供了一个有效的工具和平台，使市场参与各方都可以对市场整体风险和各自的风险做出比较准确的评估。交易所、经纪公司、投资者可以从每天变动的持仓和变动的保证金要求中逐渐领会到SPAN系统对市场风险的分析判断，从而可以在今后更准确地把握市场脉搏，控制自身风险。
总之，上海期货交易所引入SPAN系统后，将大大提升我国期货交易所的风险管理能力，促进我们与世界其他交易所的国际合作与交流，使我们与国际接轨，用国际通用的“语言”与其他交易所对话，这将有力地提升中国期货业的国际地位，进一步增强我国期货交易所的国际竞争力。