第一财经：中下游小企业看原料涨价：价格大幅波动最难熬，衍生品工具保经营
发布日期：2021-07-13
记者 齐琦
受疫情后经济复苏预期及流动性充裕刺激，全球有色金属今年以来各品种价格普遍大幅上涨，令中下游生产企业采购成本大增。
自去年4月以来，全球大宗商品价格持续上涨，多个品种在今年上半年刷新历史高位。其中，有色金属价格更是大幅波动，以铝为例，沪期铝价格从11225元/吨的低点触底反弹，今年5月，沪铝价格突破2万元/吨关口，创下近13年的新高。尽管随后经历了一波调整，但目前仍在1.9万元/吨附近徘徊，涨幅较去年低点累计达70%。
原材料大幅上涨给中下游企业带来很大的成本压力，挤压了企业的利润空间。在赴翔龙铝轮有限公司（下称翔龙铝轮）调研时，第一财经记者了解到，面对原料涨价，企业可以适当提高销售价格，尽管提高售价不能完全弥补原料涨价带来的利润缺口，但总归可以撑一下，但是价格大幅波动是更难熬的。“回想上次企业面临价格大幅波动而亏损，还是2008年金融危机的时候。“翔龙铝轮负责人周勇（化名）对记者回忆道。
中下游企业难熬
面对原材料价格大幅上涨，尤其是处于产业链中下游的中小企业，议价能力不强，在上游涨价、下游难提价的两面夹击下举步维艰。
周勇在接受第一财经记者采访时介绍，公司主要从事将铝原材料加工成汽车轮毂，由于此前铝的价格周期性稳定，波动并不大，公司年利润率维持在3%~5%，尽管不算高但比较稳定。公司属于汽配产业的中游加工企业，上下游两端都面临着风险敞口，因此原材料波动对利润影响很大。今年在原材料铝价格大幅波动的情况下，公司处于亏损状态。
企业购买的原材料铝锭（图片来源：第一财经记者齐琦拍摄）
日前国家统计局最新数据显示，1～5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长83.4%。国家统计局工业司高级统计师朱虹解读称，总体来看，5月份工业企业效益状况延续稳定恢复态势，但企业盈利不平衡状况较为突出，原材料制造业利润保持较快增长。其中，受益于市场需求恢复、大宗商品价格上涨等因素，黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业利润增长较快，两年平均增速均在31%～68%之间，以上4个行业合计拉动规模以上工业企业利润两年平均增长8.3个百分点。
据周勇介绍，翔龙铝轮是一家生产铝合金轮毂的企业，主要从事铝合金汽车轮毂和铝合金摩托车轮毂的生产和销售。公司成立于2005年，注册资本约1000万元，公司规模不大，但在业内生产效率算比较高的，各种规格型号铝合金轮毂年生产能力达到120万只，批量向美国、英国、日本等62个国家和地区出口铝合金轮毂产品。
翔龙铝轮生产的半成品轮毂（图片来源：第一财经记者齐琦拍摄）
由于产品以出口为主，公司与国外客户一般提前两至三个月签订订单，接单时就已锁定销售价格，企业采用以销定产的生产方式，生产周期约为30天~40天。在这种背景下，一方面原材料价格上涨不断压缩加工企业的利润，另一方面则是成本向下游传导的不畅。成本的上涨并不能完全传导至下游客户，且客户对于涨价也需要一个接受的过程。
除了原材料价格上涨外，去年下半年以来，海运价格上涨、集装箱紧张也令下游客户提货速度放缓，企业成品库存积压，现金流压力增大。此外，汇率的波动风险以及用工成本上升等一系列问题也同样影响着企业的生产经营及发展。
衍生品保经营
面对大宗商品涨价，今年不少实体企业选择用期货工具套期保值来应对部分风险敞口，但是中小企业碍于资金面情况，若采用期货套期保值的方法，则无法兼顾企业自身生产现金流的需要。
企业员工正在作业（图片来源：第一财经记者齐琦拍摄）
周勇对记者表示，虽然企业原材料价格管理需求十分迫切，但一来企业缺乏专业人才，同时，期货套期保值所需的大额保证金及追保压力对于中小企业来说也较为困难，此前公司并未参与期货市场的套期保值业务。对于所面临的原材料阶段价格上涨风险，企业有时只能“硬抗”。后来通过咨询了解，翔龙铝轮尝试向永安资本购买铝看涨期权，如果铝价上涨，期货商将按约定向企业进行赔付，以弥补采购成本上涨带来的问题。
永安期货相关负责人告诉第一财经记者，考虑到目前下游电解铝企业的利润仍处高位，企业仍在持续增产，对氧化铝的需求也在加大。在铝产业行情预期之下，为了稳定项目企业的原材料采购成本，采用了美式看涨期权策略。项目结束时，铝期货价格由入场时的15420元/吨上涨至16000元左右，企业通过场外期权获得赔付近300万元。2021年以来，受节日及全球大宗商品价格整体回调影响，铝价有所下降，在此段过程中，企业参与的看涨期权有所亏损，不过在现货端平衡了收益。
业内人士提醒，衍生品工具对冲企业经营风险仍然是一把“双刃剑”，企业在运用期权等衍生品工具时，看对方向将获得超额收益，看反方向也会缩减利润。因此企业一定要按现货规模相匹配的头寸进行套保，不能有投机的心态。
为进一步鼓励期货市场创新服务实体经济，上海期货交易所在2020年下半年启动了工业品场外期权项目试点，支持企业与期货公司合作，利用场外期权等衍生工具为企业自身提供风险管理方案，重点支持有色金属产业链中的中小型加工企业。
此外，为引导商品价格回归供求基本面，监管接连出手。近期国家发改委、工业和信息化部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，钢铁工业协会、有色金属协会参加。会议明确，有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势，加强大宗商品期货和现货市场联动监管。5月底以来黑色板块开始领跌商品市场，多个商品价格出现明显回落。
（本文中企业和人名均为化名）