永安期货研究中心 杨熙

　　白银期货上市已有一年的时间，由于合约设计比较合理，上市来投资者参与热情较高，市场活跃度也明显好于其他金属。

　　从市场运行情况来看，尽管价格波动较大，但是风险基本都在可控范围，各类投资者积极参与，现货企业纷纷申请套期保值交易，持仓量、成交量都维持在较高水平。

　　2012年5月份至2013年3月份，白银总成交量为2566万手，占全国所有期货总成交量的1.56%；总成交额24786亿元，在所有品种中占比约1.30%。

　　随着企业参与度越来越高，白银期货持仓量也在不断增加，由最初的不到5万吨上升到4月中旬的25万吨，几乎翻了5倍，在全国商品总持仓量中所占比重也由不到0.5%增加到2.5%左右。1年以来白银期货平均持仓量将近20万吨，最高曾经达到31.8万吨。尽管持仓量相比铜和螺纹钢尚有差距，但是却已经达到铝、锌和橡胶等成熟品种的水平。

　　从成交量来看，白银1年来日均成交量达到23.8万手，最高曾达到80.56万手，仅次于铜、螺纹钢和橡胶，成交量远超过上期所其他品种。

　　除持仓量和成交量之外，市场活跃度也一直维持较高水平。成交持仓比均值维持在1.4左右，上市初期一段时间甚至高达7以上。目前其活跃度也仅次于焦炭、玻璃、螺纹钢、橡胶等与实体经济关联紧密的工业品，基本金属和农产品期货品种的活跃度都不及白银。

　　近一年来，受国际宏观影响白银价格经历了多次大起大落，尤其是今年以来，国际基金抛售黄金的消息一直充斥着贵金属市场。各种不利言论给贵金属造成严重打压，由于与黄金价格走势密切相关，白银也未能幸免。国际白银价格跌破30美元强力支撑，至今跌幅已经超过30%，在其影响之下国内白银期货主力价格从年初的6600元/千克附近一路下跌，跌破了6000元、5000元等重要关口。尤其是4月12日以及15日外盘金银的大跌造成了国内贵金属期货连续两个跌停。

　　尽管价格波动十分剧烈，但是不同市场之间关联度一直都很高。白银期货与白银T+D的相关系数为0.9948，与伦敦银的相关系数为0.9849，与长江有色市场白银的相关系数为0.9857，与上海黄金期货的相关系数为0.9568，与伦敦黄金期货的相关系数为0.9672，均高于95%，显示白银期货无论是与国内外白银现货还是与黄金期货、现货的价格都具有很高的相关性。这也说明了白银期货的价格发现功能已经得到较为充分的发挥。