2013年05月07日　来源：和讯网 作者：和讯期货

　　和讯期货消息 目前，白银市场正经历着一轮价格的大幅波动。4月12日，受塞浦路斯可能出售黄金储备筹资消息影响，国际市场贵金属价格大幅下跌，美国黄金白银现货价格双双出现5%左右的跌幅，创下2011年9月以来的新低。在外盘带动下，国内金银期货价格4月15日开盘便报跌停，并拖累商品期货全线重挫。价格的下跌，急剧吞噬着白银生产加工企业的利润，不少企业如坐针毡，渴望找到应对之道。白银期货是国内除了黄金期货之外上市交易的第二个贵金属期货，自2012年5月10日在上海期货交易所上市，迄今为止，运行时间已近一年。经历了这样一轮市场行情，我们的白银生产加工企业是否成功运用了期货工具？是否摸索出了适合自己发展的商业模式？又从中学到了什么？请看记者走访国内主要白银生产冶炼企业的调研报道。

　　价格暴跌企业愁 期货化解燃眉急

　　河南省济源市是全世界最大的铅冶炼中心。由于这段时间有色金属价格跌幅较大，电解铅的生产产品价格超出成品销售价格，出现“倒挂”情况，这些铅冶炼企业如果单纯从铅冶炼来说，都是生产就亏损的。但由于铅矿中一般都伴生有其他如白银、铋等金属，因此铅冶炼的亏损可通过其他金属的冶炼销售来弥补，而其中白银占了绝对的大头。

　　“白银价格一般受国际宏观影响波动较大。尤其是今年以来，国际基金抛售黄金的消息一直充斥着贵金属市场，对黄金白银价格造成了严重打压，国际白银价格跌幅已超过30%。”中期研究院分析师孙丽颖这么介绍。

　　这轮价格的暴跌急剧地吞噬着企业的利润。“我们现在太着急了！”、“到底该怎么办？”记者在济源铅冶炼企业的走访中，深切地了解到企业的焦虑和困境。

　　出路何在？

　　“必须套保！”豫光金铅(600531,股吧)集团有限责任公司的财务总监苗红强斩钉截铁地说，“在这一轮白银价格下跌的过程中，我们企业采购的粗银套保比例已经达到了100%！”

　　作为国资委审核批准可以参与境外套保的一家国有上市公司，豫光金铅早在2003年就开始参与并利用期货市场。目前，公司主要产品电解铅在伦敦金属交易所、上海期货交易所注册，白银在上海期货交易所、上海黄金交易所、伦敦贵金属交易所注册，黄金在上海期货交易所和上海黄金交易所注册。

　　“我们公司电解铅的生产能力为40万吨，白银800吨，产销量均位居全国第一。”豫光金铅股份有限公司副总经理蔡亮介绍说，“2012年到现在，白银价格波动剧烈，白银采购销售风险增加。而去年国内白银期货在上期所上市后，为我们公司的白银产品提供了一个新的期货交易平台，更有利于开展套期保值业务、规避价格波动风险，使我们企业可以将精力专注在产品升级和技术改造。”

　　规模扩大运行稳 企业参与功能显

　　据美国期货业协会发布的报告显示，2012年，上海期货交易所的白银期货在上市不到一年的时间里，单边成交量即高达2100万手，成交重量高达31.9万吨，均位居全球前茅，其中，年成交量约占全球的15％，预计2013年上海期货交易所的白银期货成交量所占的份额还会有所上升。

　　“自从去年5月上市以来，期货价格和现货价格走势紧密相连，和国际白银期货价格联动也具有很强的关联性。”蔡亮如此评价白银期货上市以来的价格表现。

　　中期研究院研究材料表明，尽管白银价格波动十分剧烈，但是不同市场之间关联度一直都很高。白银期货与白银T+D的相关系数为0.9948，与伦敦银的相关系数为0.9849，与长江有色市场白银的相关系数为0.9857，与上海黄金期货的相关系数为0.9568，与伦敦黄金期货的相关系数为0.9672，均高于95%。

　　正是由于这种较强的价格关联性，白银期货自上市以来就表现出较好的价格发现功能。“白银期货的上市，为我们公司提供了新的白银销售渠道，改变了过去单纯依靠出口和现货市场的销售模式。另外在销售定价上，白银期货价格更权威，更被市场所认可。”苗红强说。

　　据介绍，在国内白银期货上市前，豫光金铅主要参与LBMA和上海黄金交易所交易，从这两个市场进行保值。在正常生产销售情况下，白银原料采购和销售数量在一定时间内（比如一个月）基本配比，形成自然套期保值，如果出现采购和销售不配比的情况，则对采购或销售敞口部分在LBMA市场或上海黄金交易所相应合约进行买入或卖出保值。但由于LBMA涉及到汇率波动并且价格近两年一直低于国内，上海黄金交易所市场交割和交易都不活跃，这两个市场都并不适合国内企业做严格的套期保值来应对价格波动。

　　白银期货上市后，企业的套期保值平台又多了一个选择。“公司可根据采购销售计划和企业实际生产销售情况，及时在相应期货合约进行买入或卖出套期保值，到期进行交割或对应平仓。”苗红强介绍说，“去年5月10日期货上市后，白银价格在低位盘整，8月份开始上涨，企业根据生产、销售和成本情况，选择在相应期货合约进行卖出保值，到期交割现货，实现现货产品的保值增值”。

　　“白银期货上市运行的这一年里，从我们接触的实际情况来看，企业对利用白银进行风险管理的积极性还是比较高的。”上海中期的分析师李宁告诉记者，“一种是白银冶炼企业在白银期货价格行至7000-7500元/千克时，为了确保预期利润，将未来产量的大部分在期货市场上先行进行卖出保值；另一种是部分中小型白银贸易商为了保持未来一年甚至更长期的经销商地位，在上游拿货为上海期货交易所交割品牌的前提下，利用白银期货做卖出保值来确保每月的走货量。总体来看，白银期货的上市有助于我国白银现货企业更好地管理风险、实现预期利润、平滑利润曲线。”

　　连续交易受瞩目 风险管理更完善

　　“白银夜盘什么时候推出？我们企业非常需要这个时间段的期货交易来锁定价格对冲风险。”在交流过程中，苗红强一个劲地“套”上期所工作人员的话。不仅是豫光金铅，记者走访的其他几家民营冶炼企业也一样对白银夜盘交易很感兴趣。

　　应该说，白银期货经过一年的培育发展，已经成为一个明星品种，持仓量、成交量的大幅增加也提供了很好的市场流动性，为企业提供了很好的套保平台。但白银价格波动性较大，易受国际宏观消息、突发事件的影响，且国际白银价格的活跃交易时段对应国内期货市场却是休市阶段，因此，国内的白银期货跳空缺口较多。

　　而记者也注意到，证监会4月中旬表示，年内拟选择国际化程度比较高的黄金、白银期货开展连续交易（即夜盘交易）试点，同意上海期货交易所启动期货市场连续交易试点。上期所在有关连续交易的征求意见稿中也提出，在连续交易时段的选择上，将黄金和白银期货品种连续交易的时间设在21:00至次日凌晨2:30，这样一方面能保证期货公司能正常完成日盘结算，另一方面也能尽量覆盖国际市场的主交易时段。

　　“白银期货推出连续交易，这对实体企业太重要了。这意味着我们公司可以在一个交易时间更为宽泛、更加国际化的期货市场规避交易风险，实现套期保值。这将有利于完善贵金属品种交易模式，也有利于国内贵金属期货和国际期货市场联动形成套利机会。我们公司一定会积极参与！”谈及连续交易，苗红强显得十分激动。

　　“你以后要上夜班了吧，家里会有意见吗？”记者问豫光金铅期货部的一线操作人员卫亮。“努力协调吧，他们会理解的。”小卫笑笑说，“你看这次白银价格的下跌，速度那么快，4月15、16号两天出现了连续两个跌停板，跌幅高达15%。这对我们企业的压力是非常大的，如果有了夜盘，我们就可以及时做出头寸的调整，做好资金的管理和风险的控制。”

　　中期研究院的孙丽颖告诉记者，连续交易的推出除了有利于服务实体经济，提升国内价格的权威性，还将优化国内期货市场参与者的结构。“延长机制的实施可为市场投资者提供更为充裕的交易时段以对冲风险，有效吸引国内的外盘投资者回归境内。投资者会向期货市场集中，也有望对国内名目繁多的各类贵金属交易进行整合。”

　　产业升级稳中进 区域发展协调推

　　“我们可以有更多的精力投向产业升级和技术更新。”这是在会谈中，蔡亮反复强调的一句话。

　　“像豫光，作为一家上市公司，一家地方龙头企业，它所承载的就不仅仅只是利润和利税，还有更多的行业责任和社会责任。”济源市工信局局长苗瑄这么认为。

　　在蔡亮看来，国内白银期货上市的意义绝不仅仅是为企业增加了一个化解价格风险的途径。“它（白银期货上市）促进了整个行业的升级整合，白银的生产、消费、物流、仓储等整个行业链都会得到进一步的发展，相应会带动一批公司的成长。”

　　“我们的YG牌白银是上期所的交割品牌，这是对我们产品质量的认可，也使得我们的产品在市场销售上更有竞争力。注册白银交割品牌，促进了国内白银品牌的标准化，强化了白银生产企业的品牌意识，优胜劣汰，有利于规范白银行业向着有规有序的方向发展。”

　　“我们公司还利用注册的白银仓单，质押充抵交易保证金，并通过银行进行仓单质押融资，增加了企业的流动资金，提高了资金使用效率，降低了企业融资成本。”

　　记者在走访过程中发现，不论是豫光金铅这样的国有企业，还是其他民营企业，经过多年的发展，都已经摆脱了对短期超额利润的追求。稳定持续的生产经营，合理的利润，对职工的责任，都成为企业更本质的追求。

　　“我们不敢追求高利润，因为高利润背后一定是高风险。我们追求的是，踏踏实实地做好这个企业，对我们的老板负责，对我们这么多工人负责。” 万洋冶炼有限公司副总经理齐小中的话让记者记忆犹新。但齐小中也坦言，这轮白银价格的下跌让企业很“受伤”。“‘万洋’牌银锭已经是上期所的注册品牌之一，但我们对期货的了解和使用还太有限，我们想要学习更多！”

　　蔡亮认为，金融危机以前，大宗商品尤其是有色金属一直处于牛市，企业在这种行情当中一直处于浮动盈利状态，很多企业当时对期货市场认识不深，没有套期保值的概念，没有把浮动盈利转化为公司的利润。“2008年的金融危机，市场暴跌，期货套期保值给我们公司经营起到了积极的作用，也使我们更加认识到套期保值对于企业的重要性。金融危机之后，豫光在控制风险的前提下，更积极参与期货市场，加大套期保值的比例，使企业可以稳健经营”。

　　记者这次调研的企业，除豫光金铅之外，大多是期货领域的新手，冶炼领域的老兵。从与各家企业负责人的交谈中，记者感觉冶炼企业的发展，有两个关键支撑点：一是国家政策倾斜扶持，如项目立项、土地征用、周边村镇协调方面实行优惠政策；另一个是期货工具的合理利用，这能保证企业在产品价格大幅波动的过程中保持稳健发展。

　　在过去，受到豫光金铅先进的生产技术的辐射和带动，济源市出现了铅冶炼的规模产业群。而现在，豫光金铅利用期货市场的经验和心得也许会推动当地有色冶炼产业获得更大的发展。