新华财经：胶版印刷纸期货、期权合约征求意见

市场普遍认为，胶版印刷纸期货及期权的推出，精准匹配了我国作为全球最大文化用纸市场的风险管理需求，完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效。

新华财经上海6月25日电 上海期货交易所（以下简称：“上期所”）25日公告，就胶版印刷纸期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见，标志着又一纸类期货期权品种上市提上日程。市场普遍认为，胶版印刷纸期货及期权的推出，精准匹配了我国作为全球最大文化用纸市场的风险管理需求，完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效。

胶版印刷纸是一种主要以漂白木浆为原料制成的，供胶版印刷使用的纸张。目前，市面上绝大多数的胶版印刷纸均为双面胶版印刷纸（以下简称：“双胶纸”），行业通常用双胶纸代指胶版印刷纸。胶版印刷纸具有伸缩性小，油墨吸收性均匀、平滑度好，质地紧密不透明，抗水性强的性质特点，主要供胶印印刷机或其他印刷机印刷单色或彩色印刷纸制品，目前市面上主流的图书均采用胶版印刷纸进行印刷。

据介绍，此次征求意见的期货合约以双面胶版印刷纸为标准品，作为文化用纸中最主要的代表，同时具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点。

征求意见稿显示，胶版印刷纸期货交易单位为20吨／手，报价单位为元（人民币）／吨；最小变动价位为2元／吨；涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%；合约月份为1~ 12月；交易时间为上午9:00~11:30，下午1:30~ 3:00和交易所规定的其他交易时间；最后交易日为合约月份的15日（遇国家法定节假日顺延，春节月份等最后交易日交易所可另行调整并通知）；交割日期为最后交易日后连续二个工作日；交割品级为定量为65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸，质量符合或者优于GB/T 30130-2023《胶版印刷纸》中相关优等品或合格品的指标规定；最低交易保证金为合约价值的5%；交割方式为实物交割；交割单位为20吨；交易代码为OP。

胶版印刷纸期货期权合约以胶版印刷纸期货合约为基础。胶版印刷纸期货期权合约标的物为胶版印刷纸期货合约，交易单位为1手胶版印刷纸期货合约；最小变动价位为1元／吨；报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。

胶版印刷纸期货期权合约类型包括看涨期权和看跌期权，行权方式为美式，买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，买方可以在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤5000元／吨，行权价格间距为50元／吨；5000元／吨＜行权价格≤10000元／吨，行权价格间距为100元／吨；行权价格＞10000元／吨，行权价格间距为200元／吨。

据中国纸业投资有限公司相关业务负责人介绍，胶版印刷纸期货及期权上市后有望成为行业的“价格锚定器”，为企业提供价格发现和风险管控的工具，有助于形成公开透明权威的市场价格，提升现货贸易定价效率，引导企业科学合理制定生产计划。

据建发浆纸集团研究院常务副院长翁海东介绍，我国是全球最大的文化纸生产国、消费国，市场规模约在2500万吨-2800万吨／年。尽管市场规模庞大，但中国在国际纸及纸制品市场的价格影响力尚显不足，这一创新金融工具的推出，不仅为造纸产业链企业提供了有效的风险管理工具，通过套保对冲原材料价格波动和盈利波动风险。同时，也将进一步推动中国造纸和出版产业积极拓展国际市场，吸引境外品牌认证，推动中国标准输出，巩固和提升中国在全球纸及纸制品行业的地位。

银河期货造纸分析师朱四祥表示，胶版印刷纸期货及期权的推出将填补国内文化用纸衍生品的空白，形成“纸浆-胶版纸”的风险管理链条。数据显示，我国胶版纸行业年产能超1600万吨，头部企业也在陆续新投产“浆纸一体化”工厂，且高端产品占比持续提升，市场亟须精细化风险管理工具。同步上市的胶版印刷纸期权合约，将为市场参与者提供精细化风险管理工具，满足企业套保、套利和投资等多元需求，为行业应对文化纸产业的供应链波动、提升资源配置效率提供有力支撑。

国泰君安期货首席分析师高琳琳介绍，从胶版印刷纸的终端消费来看，胶版印刷纸主要用于印刷各类书籍以及教科书等，过去十年呈现出稳定增长的趋势。从2015-2024年的胶版印刷纸消费量以及国家统计局公布的图书出版印数来看，二者呈现出明显的正相关。