产融服务基地巡礼｜招金集团：践行产融结合 创新风险管理模式

文 | 山东招金集团

作为黄金产业链的深耕者与上海期货交易所（上期所）首批“强源助企”产融服务基地，山东招金集团始终致力于将期货、期权市场的风险管理功能深度融入实体运营。上期所黄金和白银期权的相继上市，不仅丰富了投资者的选择，更为我们相关实体企业提供了强大的新型风险对冲工具。多年来，我们集团在运用期货及期权工具进行风险管理方面积累了宝贵经验，并持续推动产融结合的创新发展。

深耕产业链，厚植产融根基

山东招金集团业务覆盖黄金生产、冶炼、加工、销售、回收等全产业链环节。2018年，我们荣幸成为上期所首个黄金产业培训基地的所在地，这标志着我们在产业与金融结合领域的先行探索获得认可。2023年，我们再次被授予上期所全国首批“强源助企”产融服务基地，这既是对我们过往努力的肯定，也激励我们在推动期现市场深度融合、提升产业链风险管理水平方面迈出更坚实的步伐。

我们深刻认识到，贵金属衍生品具有价格发现、风险规避及资产配置的核心功能，对于稳定企业盈利水平、控制生产成本、抵御价格风险至关重要。无论是处于产业链上游的黄金矿山，还是下游的珠宝首饰企业，黄金、白银现货都是我们经营的核心对象，天然具备套期保值的强烈需求。“在复杂多变的市场环境中，有效的价格风险管理是企业稳健发展的关键。”这是我们切身的体会。如今，国内黄金、白银期货及期权工具体系已基本完善。我们积极倡导并实践“期货+期权”组合工具的灵活应用，鼓励集团各级公司善用衍生工具优化库存管理、增强成本控制能力、提升经营效益，为生产经营活动保驾护航。

创新应用：黄金期权的避险实践

我们集团旗下的山东招金金银精炼有限公司（招金精炼），作为黄金交易及深加工板块的牵头企业，拥有年精炼标准黄金200吨、白银1000吨的能力，并具备上海黄金交易所、上期所、伦敦金银市场协会的合格精炼企业资质。在风险管理创新方面，招金精炼走在前列。2019 年 12 月 20 日上期所黄金期权上市首日，我们即作为首批客户参与集合竞价，通过 “期货 + 期权” 组合开展套期保值。2021 年 5 月，我们参与上期所 “走进企业 服务实体” 期权项目时，交易部基于采购销售需求研判金价走势，在看空预期下采取低风险策略：卖出临近到期月份的看涨深度期权，结合现货货源优势收取权利金，不仅实现风险对冲，更额外增加了利润空间。这种策略创新让我们突破了传统套保的局限性，体会到期权工具在灵活管理风险上的独特价值。

同样，我们集团旗下的山东招金银楼有限公司（招金银楼），作为集黄金珠宝产品批发零售于一体的企业，也积极运用期权工具应对高价值库存管理和价格波动挑战。 2022 年，黄金期货远月升水价差持续走低，传统期货套保移仓面临效益损失，我们决定将部分期货套保头寸转为期权套保：通过卖出实值看涨期权合约替代期货空头，在期权存续期内，若金价震荡或上涨，期权到期被行权后可继续转为期货空头移仓。这种操作既通过期权价差获取时间价值收益，又能在行权后延续期货移仓赚取价差收益。该策略有效解决了移仓难题，让我们在复杂市场环境中找到了优化套保效益的新路径。

黄金期权的引入，为我们集团及旗下企业提供了更丰富、更灵活的风险管理工具。其非对称的风险收益特性，使我们能够在复杂多变的市场环境中，制定更精准的套保方案、优化定价策略、拓宽套保渠道。

深化拓展：白银期权的价值挖掘

上期所白银期权于2022年12月26日正式推出后，我们集团密切关注并积极实践其应用价值。我们观察到，白银期权市场交投活跃，成交持仓稳步增长，其功能正逐步显现。

一是白银期权作为白银期货的有效补充，为我们提供了新的风险管理选项，丰富了定价参考维度。二是利用白银期权风险和收益的不对称性，我们得以优化套保交易策略。特别是在市场出现异常行情导致期权波动率变化时，其可作为辅助工具，帮助我们判断白银整体定价。三是套保中卖出期权可收取权利金，套利模式从 “期货 + 现货” 扩展至 “期权 + 现货 / 期货 / 期权”，且交易成本更低、资金占用少，拓展了获利渠道、丰富了收益途径。 

自白银期权上市以来，招金精炼便积极利用该工具优化现货交易，进行套保套利操作，已成功为企业增收超百万元。我们欣喜地看到，白银期权合约的连续性好、活跃度高，为企业提供了便利且多元的交易机会。

多年来，集团各业务板块通过深入探索期权策略，已形成 “期现结合” 的全方位现货经营模式。未来我们将持续深化与上期所的合作，在产业链各环节拓展期货与期权工具的应用场景，推动产融结合向更深层次发展，力争为贵金属行业的风险管理创新提供可复制的实践范式。